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                                  正文

                                  韻達股份(002120)10月經營數據點評:10月量價如期雙升,看好盈利持續修復

                                  出處:本站整理時間:2021-11-19 19:56:35人氣:72
                                  報告導讀
                                  韻達股份10月快遞經營數據進一步向好,10月快遞票單價2.17元,環比提升0.03元,同比表觀微降0.01元,剔除上年同期派費增值稅優惠影響后可比口徑或已實現同比正增;
                                  日均快遞單量5535億件,同比增長21.1%,再創歷史新高。
                                  電商快遞邊際修復層次已開始由“單價修復”向“盈利修復”遞進演繹,旺季已至催化仍在,持續看好經營數據及盈利穩步兌現,維持韻達股份“買入”評級。
                                  投資要點
                                  票單價可比口徑或已實現同比正增,日均單量再創新高
                                  10月票單價2.17元,環比提升0.03元,可比口徑同比或已正增。韻達10月快遞票單價2.17元,環比看已連續4個月維持正增長,同比看表觀微降0.01元,但剔除上年同期派費增值稅優惠影響后可比口徑或已實現同比正增長。進入11月傳統旺季,根據草根調研,快遞單價依然維持上行趨勢。
                                  10月日均單量突破5500萬件創歷史新高,單量及份額同比雙增長。韻達10月日均單量5535億件,同比增長21.1%,單量創歷史新高,同比增速高出行業0.3pts。
                                  份額方面,10月單量市占率17.3%,環比提升0.02pts,同比提升0.04pts。
                                  旺季總量繼續高增但波谷趨平,產需匹配度提升推進降本增效
                                  我們認為,電商快遞龍頭價值增長應區分邊際修復和穩態紅利兩大步驟,當下所處步驟為邊際修復,沿著“政策預期”-“單價修復”-“盈利修復”路徑逐漸推演,韻達21Q3扣非歸母凈利潤同比增長6.7%,已經驗證主業盈利修復節點的開啟。21Q4旺季經營方面,11月1日-16日全國郵政快遞企業共攬收快件68億件,同比增長18.2%,其中雙11當天處理快件6.96億件,再創歷史新高,同時在電商平臺促銷節奏轉變及實體網購常態化推動下,雙11快遞件量相對平時全年日均單量趨于平滑,有助于產需匹配、降本增效。
                                  價值修復三層次兩階段,未來進入盈利修復的本質階段
                                  對于惡性價格戰后的價值修復,我們認為要區分三個階段:1)政策管控、2)價格回歸、3)盈利修復。今年二三季度隨著政策的出臺,價格段逐步呈現回歸良性態勢,在政策及價格修復之后,即將進入價值修復的最本質階段即盈利修復階段。我們預期從Q4以及明年整體盈利向上,明年看,單件盈利修復疊加規模增長,業績或有高彈性。
                                  盈利預測及估值
                                  我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別13.64億元、19.67億元、24.71億元,同比分別-2.9%、+44.2%、+25.6%?紤]到龍頭溢價、單量規模及單件盈利等方面,我們依然看好行業單量第二大快遞企業、A股電商快遞龍頭韻達股份,公司價值修復空間確定,維持“買入”評級。
                                  風險提示:政策管控松動;快遞價格戰惡化;實體網購增長回落。
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