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                                  中國國航(601111)新航季航網再優化,長期盈利上行可觀

                                  出處:本站整理時間:2021-11-20 04:03:29人氣:62
                                  維持增持評級。短期業績明顯承壓,而未來兩年復蘇趨勢確定,建議關注逆向時機?紤]2021下半年國內疫情影響,以及2022年重大活動可能影響區域市場,下調2021-22年凈利預測至-137/37億元(原-85/61億元),維持2023年凈利預測90億元。維持目標價10.73元。
                                  短期業績仍將承壓。暑運消失,國航Q3虧損35億元。近期國內疫情持續,Q4業績仍將承壓。(1)受出行指引影響,國慶假期出游需求受抑制,量價表現低迷;(2)10月中旬國內疫情再現,并顯著影響需求,近日國內客流回落至2019年四成,預計國航短期業績仍將明顯承壓。
                                  待疫情得控,盈利恢復有望超預期。2021年航司受國內疫情反復影響而持續虧損,導致市場忽略了基本面階段性超預期表現與可持續原因。2021年4-5月與7月,估算航司應已實現國內大循環下盈利,背后是需求結構良好恢復、國內市場超預期的盈利韌性、以及票價市場化累積效應。待國內疫情得控,預計國航盈利有望早于國際放開而恢復。
                                  航網逆勢優化,長期盈利上行空間可觀。航司長期價值取決于時刻。未來兩年航空復蘇趨勢確定。待疫情影響消除,考慮時刻稀缺與票價市場化,干線時刻盈利能力將較疫情前顯著提升,推動航空業長期盈利中樞上行。國航擁有最高品質時刻航網,且過去一年逆勢優化。2021夏航季及冬航季,國航均獲得首都機場批量優質時刻,意味著國航長期價值得到進一步提升,長期盈利能力上行空間將最為可觀。
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