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                                  中國東航(600115)十四五飛機引入放緩,行業長期拐點可期

                                  出處:本站整理時間:2021-11-20 12:10:13人氣:61
                                  維持增持評級。短期業績承壓明顯,建議關注長期確定復蘇趨勢?紤]2021下半年國內疫情影響,下調2021年凈利預測至-111億元(原-71億元),維持2022-23年凈利預測31/60億元。維持目標價5.90元,對應2021年底凈資產1.7倍PB。
                                  短期業績承壓,掩蓋短暫旺季超預期表現。國內疫情顯著影響8-9月量價,Q3東航虧損30億元。值得注意的是,7月現超預期表現。根據調研,7月中旬全行業國內運力較2019年增投約15%,國內票價較2019年上升10%,估算航司7月盈利,初步驗證國內大循環下盈利能力。若國內疫情得控,預計需求快速恢復,航司有望超預期恢復盈利。
                                  十四五飛機引進速度放緩。2021年1-10月東航凈增飛機22架至756架,較年初增長3%。預計大型航司“十四五”機隊規模將顯著放緩,低于過去二十年10%以上的增速水平。疫情使航司對國際戰略謹慎,進一步明確調降寬體機比例。十四五運力增速放緩是航司理性決策,將有助于票價中樞上行。待疫情影響消除,預計航司長期盈利能力將較疫情前提升。
                                  未來兩年復蘇趨勢確定。新冠抗病毒口服藥研發再獲突破,全球疫情得控的確定性進一步增強,未來兩年航空復蘇趨勢確定。維持“國際放開”與“國內大循環”雙重盈利恢復邏輯。預計2022年國際放開仍可能緩慢,待國內疫情得控,國內大循環下東航有望超預期恢復盈利。
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