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                                  正文

                                  長海股份(300196)新產線完善產業鏈,后發優勢助力快發展

                                  出處:本站整理時間:2021-11-20 12:10:14人氣:64
                                  事件:公司10萬噸玻纖原紗生產線正處于烤窯階段,預計后續11月底能夠正式向市場投放產品,正式投產,公司還有60萬噸玻纖原紗新產能的規劃等待落地,公司玻纖制品龍頭的玻纖原紗業務開始擴大。
                                  點評:
                                  新產能投產推進玻纖制品業務和利潤水平更快地提升。公司10萬噸原紗生產線對2021年的業績貢獻僅有一個月的時間,預計增加凈利潤約1800萬左右。假設2022年原紗噸凈利為2000元,則將新增2億元的凈利潤,帶來2022年業績的更高增長,增厚EPS約0.5元。10萬噸玻纖原紗的投產,公司對制品的原材料支持更強,產業鏈更加完善,能夠推動公司玻纖制品業務更快地發展。長海股份的產品技術水平高,像高性能玻璃纖維原絲短切氈技術通過工信部第六批制造業單項冠軍認定,產品使用滿意度高,客戶具備較好粘性,公司多年積累了豐富的客戶群體,有能力承接公司更大的產能產品擴張。玻纖原紗產能的投放在當前玻纖價格處于歷史高位的情況下,避免了公司因原料的漲價對玻纖制品業務發展的抑制。同時,玻纖行業高集中度的情況下,玻纖原紗的盈利中樞不斷地上移,屢創歷史新高。同時,玻纖制品行業增長較慢,原紗的外銷能夠增厚公司的利潤水平,公司的利潤規模將隨著玻纖原紗生產線的投產落地也能得到更快地增長。
                                  公司原紗新產線具備一定規模和后發優勢。公司2021年新投產生產線單線規模10萬噸,較全球龍頭15萬噸的單線規模差距不大,相對于行業內一些老生產線的龍頭企業具備單線的規模優勢。并且新線是應用行業最新和最成熟的技術,在技術上的具備一定的后發優勢。隨著后續公司公告的60萬噸玻纖原紗新產線逐步的投產落地,公司將進入玻纖行業的第一梯隊,規模上的優勢也將顯現。
                                  公司具備原紗產線擴張的資金實力和客戶基礎。玻纖原紗業務屬于重資產,每萬噸產能投資額超1億元,投資玻纖原紗產線需要較強的資金實力。公司作為上市公司有較好的融資能力,同時2021年3季度負債率水平也僅有25.51%,貨幣資金和交易性金融資產總額10.5億元,公司有較大的提升杠桿率去融資的空間,自身有資金實力去擴張玻纖原紗產線的業務。深耕行業多年積累的豐富的客戶基礎為公司的快速發展提供客戶的支撐,公司有能力和條件進一步的擴大重資產的原紗業務。
                                  行業變化為公司玻纖原紗業務發展提供發展空間。玻纖行業下游應用較廣,用于建筑建材(34%)、電子電器(21%)、交通運輸(16%)、管道(12%)和工業應用(10%)等,并且隨著玻纖產品下游新需求的拓展,需求空間也在逐步擴大,帶來公司業務更大的發展空間。同時玻纖的廣泛的應用使得玻纖原紗公司的產品結構也存在著差異化,像中國巨石更多地去發展電子紗等高端產品,這也給公司能夠結合市場和自身積累客戶的需求去發展自己方向的原紗業務提供更有利的競爭環境。
                                  公司盈利預測及投資評級:我們預計公司2021-2023年對應的EPS分別為1.37、1.78和2.19元,對應PE為13、10和8倍?紤]到公司作為玻纖制品的龍頭,產業鏈完善,資金實力、技術和客戶優勢下,隨著玻纖原紗業務的擴張公司進入更快地增長階段,維持公司“強烈推薦”評級。
                                  風險提示:玻璃原紗產線投產節奏不及預期,玻纖行業需求下降超預期。
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