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                                  黑貓股份(002068)炭黑景氣度修復,新應用領域布局深化

                                  出處:本站整理時間:2021-11-20 12:10:14人氣:73
                                  近期炭黑景氣度有所修復,公司有望受益。炭黑利潤從去年6月見底后反彈至今年初,此后受下游輪胎出口不暢和原料煤焦油快速上漲影響快速回落,21Q3炭黑價差(炭黑-1.5炭黑油,不含增值稅)已至850元/噸,9月中旬最低時約400元/噸,已達歷史最差水平。目前看影響炭黑利潤的兩大因素正逐步緩解:
                                  ①輪胎出口壓力有所緩解,庫存減少、開工率上行,價格上漲;②能耗雙控最嚴時期已過,焦炭上漲告一段落,煤焦油價格有望結束快速上行。目前炭黑價差約1000元/噸,略低于21Q2的1349元/噸,我們預測炭黑景氣度及公司業績將持續修復。
                                  特種炭黑與精細化工持續布局,實現產品升級。2020年以來公司積極推動特種炭黑、白炭黑、低滯后炭黑等產品的研發和市場推廣。2021年10月公司與安徽黑鈺顏料合資成立特炭事業部,計劃三年內特炭業務實現10億營收,五年內建成國家級特種炭黑技術中心。此外,公司與安徽時聯合資的烏海時聯(間苯二酚)和山東時聯(酚鈉鹽提粗酚、間甲酚)將逐步投產,解決炭黑生產過程產生的酚納鹽廢水問題,同時向煤焦油下游精細化工延伸。
                                  研發液相混合技術,符合輪胎發展趨勢。近期市場對高性能輪胎“液體黃金”關注度較高,主要因其滿足了輪胎的“魔鬼三角”,符合輪胎節能減排趨勢。輪胎性能提升的核心為“密煉”工藝,而傳統炭黑與橡膠為固體混煉工藝,能耗高分散性差。公司下屬青島研究院與高校聯合研發“炭黑/橡膠納米復合母膠技術”,主要采用液相復合技術制備高耐磨低生熱的填料/橡膠復合材料,生產滿足輪胎滾動阻力和耐磨性平衡要求的炭黑/橡膠納米復合母膠。公司有望借此實現炭黑的高性能應用。
                                  投資建議:基于炭黑景氣度Q2以來下滑較快,調整公司盈利預測。我們預測公司2021/22/23年歸母凈利潤5.35/4.13/4.66億元,EPS0.72/0.55/0.63元,對應現價PE9.32/12.09/10.71倍。我們看好炭黑景氣度復蘇以及公司在特種炭黑和精細化工領域的持續布局,維持“買入”評級。
                                  風險提示:煤焦油和炭黑價格波動;能耗雙控政策變化;輪胎需求不及預期;新項目投產進度不及預期。
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